Opções futuras de estoque único

Opções futuras de estoque único
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Nos mercados de futuros, quando se faz referência aos contratos de futuros, os ativos óbvios que vêm à mente são commodities, como energias, recursos financeiros e commodities agrícolas e assim por diante. No entanto, sendo o que são, "derivados", não é surpreendente saber que também existem contratos de futuros para as ações globais.
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Se a negociação de futuros de commodities não é suficientemente satisfatória, você pode negociar futuros de ações que oferecem uma alternativa viável e, ao mesmo tempo, ter exposição aos mercados de ações com a vantagem adicional de ter algumas características distintivas que são ideais para risco de hedge ou para especulativos propósitos.
Referidos como Single Stock Futures ou SSFs para curto, os comerciantes de futuros podem trocar os ativos subjacentes dos mercados de ações. Os futuros de ações individuais estão disponíveis para ações selecionadas e abrangem os mercados de ações dos EUA, Reino Unido, Europa e até mesmo asiáticos.
Neste artigo, explicamos o que são os futuros de ações únicas, incluindo os detalhes, como os requisitos de margem e como os comerciantes podem usar futuros de ações para diferentes fins. Se você quiser trocar os futuros de ações, é essencial entender os detalhes mais finos desse veículo comercial bastante exótico que, por sua vez, o ajudará a descobrir se os futuros de ações comerciais são a escolha certa para você.
O que são futuros de ações?
Como o nome sugere, os futuros de ações são contratos de derivativos ou futuros que acompanham o ativo subjacente, que neste caso acontece de ser ações listadas. Os futuros de ações estiveram por um tempo, especialmente no Reino Unido e na África do Sul. Nos futuros de ações dos EUA foram inicialmente banidos, mas foram introduzidos e começaram a ser negociados ativamente desde o ano 2000, depois que o Congresso dos EUA aprovou o Commodities Futures Modernization Act of 2000 (CFMA). Portanto, os futuros de ações são uma espécie de ativos relativamente novos nos mercados financeiros e existem há apenas 16 anos. Houve três trocas que iniciaram a negociação de futuros de ações nos EUA, mas agora, apenas uma permanece.
Os futuros de ações individuais são definidos como um derivado financeiro que fornece exposição do delta aos movimentos do ativo subjacente, que é o estoque em questão. A exposição Delta ou o Delta Dólar são usados ​​para medir a sensibilidade de preços de uma carteira às mudanças nos títulos subjacentes.
Os futuros de ações individuais rastreiam as ações dos mercados de ações e se comportam de forma semelhante a um contrato de futuros tradicional. Os futuros de ações são essencialmente um acordo entre duas partes, um comprador e vendedor do estoque. O comprador promete pagar o preço especificado em uma data predeterminada enquanto o vendedor é obrigado a entregar o estoque na mesma data pré-determinada. Você não precisa comprar ações antes da mão, se quiser vender um contrato de futuros de ações, já que a maioria delas está liquida, o que significa que não há entrega física das ações.
Embora isso possa parecer semelhante na natureza da negociação de ações tradicionais, os futuros de ações diferem no fato de serem padronizados, o que significa que eles têm uma quantidade fixa ou o número de ações que cada contrato pode controlar. Mais importante ainda, os futuros de ações podem ser negociados com requisitos de baixa margem.
As condições acima indicam os futuros de ações simples como um ativo de negociação adicional que vale a pena considerar se você está interessado nos mercados de ações ou procurando maneiras de minimizar a exposição do portfólio.
Futuros de ações ou futuros de ações individuais são negociados em uma troca que é a câmara de compensação. As funcionalidades operacionais e as regras que regem a negociação de futuros de ações simples permanecem as mesmas. Algumas das trocas bem conhecidas que oferecem futuros de ações individuais são:
Troca eletrônica da OneChicago. Atualmente, existem mais de 1800 títulos cotados nos EUA na plataforma de negociação delta1 da OnChicago. Eurex Exchange: Você também pode trocar os SSF na Eurex Exchange, que possui uma lista de 1022 ações de cobertura da SSF de mais de 20 países ICE Exchange: lista SSFs da Europa principalmente regional, como a Itália, a Espanha e o Reino Unido JSE: The Johannesburg Stock Exchange oferece Os produtos SSF, focados principalmente nos mercados de ações sul-africanos, London International Futures and Options Exchange (Liffe): Liffe é outra troca bem conhecida de negociação de contratos de futuros de ações, com sede em Londres. Os contratos estão disponíveis para ações listadas nos EUA e Reino Unido.
Volumes SSF na Eurex Exchange - Source Eurexexchange.
Usando futuros de ações únicas, os comerciantes podem trocar alguns dos ativos subjacentes bem conhecidos listados no S & P500, como Apple Inc., IBM, Wal-Mart, para citar alguns.
Assim como com os futuros tradicionais, os futuros de ações individuais vêm com meses de contrato, idealmente em uma base trimestral.
Os futuros de ações estão disponíveis em dois formatos:
Sem Risco de Dividendos (NDR) ou Dividend Neutral Stock Futures (DNSF) SSF tradicional.
Embora ambos os tipos de futuros de ações rastreiem o mesmo ativo subjacente, que é o estoque neste caso, o tipo de risco de Não-Dividendos de futuros de ações individuais remove o risco de previsão de dividendos. O contrato de futuros de ações da DNSF ou NDR reúne o futuro do estoque único e o contrato de futuros de dividendos.
Tal como acontece com a maioria dos contratos de futuros, os futuros de ações individuais são liquidados em dinheiro, o que significa que não há entrega física ou transferência de ações envolvidas a menos que você prefira explicitamente manter seu contrato em sua maturidade. A maioria dos corretores geralmente o notifica antes do prazo de validade e, em muitos casos, os cargos são automaticamente encerrados se ainda estiverem abertos.
Os contratos de terminologia e símbolo são quase os mesmos para contratos de futuros de ações individuais, como com qualquer outro contrato de futuros.
Por exemplo, T1C / F7 indica os futuros de ações únicas para a AT & amp; T Corp com F7 representando o mês do contrato que é janeiro de 2017.
Tabela de preços de exemplo para um futuro de estoque único.
Abaixo está um resumo dos contratos de futuros de ações individuais:
Tamanho do contrato: 100 partes do subjacente Expiração: Trimestral (março, junho, setembro, dezembro), mas há outros meses em série Tamanho do tiquetaque: 1 centavo x 100 ações ou US $ 1 Horário de negociação: 8:15 a. m. - 15:00. Margem: 20% do valor da ação.
Exemplo de um único comércio de futuros de ações.
Um SSF é um contrato entre o comprador e o vendedor para o estoque subjacente. Cada contrato é de 100 ações em uma bolsa de ações específica. O contrato refere-se ao preço da ação subjacente em que é negociado e à data em que o comércio futuro deve ocorrer, também conhecido como a data de expiração do contrato.
Tal como acontece com qualquer contrato de futuros, o comprador e o vendedor têm o mandato de publicar uma margem inicial. Isso é definido como 20% do valor do estoque, mas, em média, é de cerca de 15% a 30%. Apesar de ser fixado em 20%, a margem é calculada diariamente e precisa ser monitorada à medida que os contratos são marcados para o mercado.
Por exemplo, se você negociasse os futuros de ações individuais para a Apple Inc. e se o preço da ação fosse negociado em US $ 100, o valor nocional do contrato de ações simples da Apple é de US $ 100 x 100 = $ 10.000. Um comerciante de futuros seria obrigado a publicar uma margem inicial de $ 2000, que é de 20% do valor do contrato.
Se o comprador do contrato de futuros de ações individuais decidir vender o contrato depois de segurá-lo por alguns dias e o preço da Apple subiu para US $ 120, o comprador retornaria $ 2000. Note-se que o comprador dos futuros de ações individuais não tomou nenhuma propriedade das ações e apenas se beneficiou com o comércio especulativo tornado possível pela negociação de futuros.
O gráfico abaixo mostra uma sobreposição do preço das ações da Apple e os requisitos de margem diária fixados em 20%, mas mudam de acordo com as flutuações de preços.
Mudanças de Requisito de Preço de Estoque e Margem.
Em uma base mark-to-market, a margem inicial continua a mudar e a adição ou subtração da margem para os contratos de futuros de ações muda de acordo.
Por que alguém negociaria futuros de ações?
Os futuros simples de ações são amplamente populares em todo o mundo, com várias trocas de Moscou para a Tailândia e Dubai, oferecendo negociação de futuros de ações simples.
Você pode negociar futuros de ações individuais se você quiser apenas lucrar com a volatilidade do preço do mercado subjacente. Mas há muito mais benefícios do que apenas isso.
Alguns deles incluem:
Negociação de alavancagem: com apenas 20% de requisitos de margem, é muito mais barato negociar ações através dos futuros de ações únicas do que possuir ações diretamente Objetivos especulativos: os futuros de ações simples são os instrumentos ideais para negociar, especialmente se você quiser especular sobre os preços sem se importar com a entrega do ativo subjacente Cobertura: os investidores que possuem ações no estoque de uma empresa também podem negociar os futuros de ações individuais adicionais para proteger seus investimentos originais. Por ser difícil de vender ações curtas, os futuros de ações simples oferecem vantagens para o investidor proteger sua exposição de carteira Contratos negociados em bolsa: os futuros de ações individuais são negociados em bolsa e contratos padronizados. Assim, é marcado por supervisão regulamentar, além de ser líquido, tornando mais fácil ou longo ou curto o ativo subjacente ou estoque Custos de transação mais baixos: Comparado com a negociação dos ações de forma definitiva, a negociação de futuros de ações individuais também oferece o benefício de uma transação mais baixa custos, incluindo outros fatores, como os requisitos de alavancagem. Mais baixos impostos: porque os futuros de ações individuais são contratos de futuros, os ganhos de suas negociações de futuros são tributados em uma taxa diferente e menor do que quando você troca as ações definitivas.
Negociar futuros de ações individuais também tem algumas desvantagens:
Alteração dos requisitos de margem: o tamanho da marca de cada contrato é de US $ 1, as diferenças de preços comuns nos mercados de ações podem colocar as posições futuras em risco, especialmente quando ajustadas para os requisitos de margem diária. Por exemplo, uma diferença de US $ 5 no preço da ação da AAPL poderia significar adicionar ou deduzir $ 100. Sem privilégios de titular de ações: quando você troca os futuros de ações individuais, você não obtém privilégios de titular de ações, o que significa que não há direitos de voto ou dividendos se o estoque pagar. Risco de perder mais: porque os futuros de ações individuais operam em alavancagem é um risco de perder mais do que o que você inicialmente investiu no contrato de futuros. Isso, portanto, exige que você monitore suas posições de futuros de ações simples com freqüência.
Embora os futuros de ações individuais tenham seu próprio conjunto de vantagens e saídas curtas, não é adequado para ninguém. Os SSF de negociação são ideais para gerenciar seus riscos no mercado de ações e para fazer lucros a curto prazo, especialmente se você comercializar o SSF. Os requisitos de margem das ações que estão sendo negociadas sob as SSF também podem ser um fator limitante para a maioria dos comerciantes. Quanto maior o preço das ações é o menor número de contratos que você pode negociar devido aos requisitos de margem. Ainda em 20%, isso não é um fator limitante.

Introdução ao Single Stock Futures.
Os futuros simples de ações (SSFs) são contratos entre dois investidores. O comprador promete pagar um preço específico por 100 ações de uma única ação em um ponto futuro predeterminado. O vendedor promete entregar o estoque ao preço especificado na data futura especificada. Continue lendo para aprender tudo sobre futuros de ações únicas e descubra se este veículo de investimento poderia funcionar para você.
Os futuros em ações individuais foram negociados na Inglaterra e em vários outros países há algum tempo, mas nos Estados Unidos, a negociação desses instrumentos foi proibida até recentemente. Em 1982, um acordo entre o presidente da Comissão de Valores Mobiliários (SEC), John S. R. Shad e Philip Johnson, presidente da Commodity Futures Trading Commission (CFTC), proibiram a negociação de futuros em ações individuais. O Acordo Shad-Johnson foi ratificado pelo Congresso no mesmo ano. Embora o acordo tenha sido originalmente destinado a ser uma medida temporária, ele durou até 21 de dezembro de 2000, quando o presidente Bill Clinton assinou o Commodity Futures Modernization Act (CFMA) de 2000.
De acordo com a nova lei, a SEC e o CFMA trabalharam em um plano de compartilhamento de jurisdição e os SSFs começaram a operar em novembro de 2002. O Congresso autorizou a Associação Nacional de Futuros a atuar como a organização de auto-regulação para os mercados futuros de segurança.
Inicialmente, os SSFs começaram a operar em dois mercados dos EUA: OneChicago e o NQLX. Em junho de 2003, no entanto, a Nasdaq transferiu a participação de sua participação no NQLX para o London International Financial Futures and Options Exchange (LIFFE). Então, em outubro de 2004, o NQLX consolidou seus contratos com os da OneChicago, deixando essa organização como o principal mercado de negociação de SSFs.
A Options Clearing Corporation ou a Chicago Mercantile Exchange (de propriedade do CME Group) liberam negociações em contratos SSF. A negociação é totalmente eletrônica através do sistema GLOBEX® da Mercantile Exchange ou do sistema Chicago Board of Options Exchange chamado CBOE direct ®.
O Contrato Único de Futuro de Ações.
Cada contrato SSF é padronizado e inclui as seguintes especificações básicas:
Tamanho do contrato: 100 ações do ciclo de expiração do estoque subjacente: quatro meses de vencimento trimestral - março, junho, setembro e dezembro. Além disso, dois meses em série são os próximos dois meses que não são expirações trimestrais. Tick ​​Tamanho: 1 centavo X 100 partes = $ 1 Horário de negociação: 8:15 a. m. a 3 p. m. CST (em dias úteis) Último dia de negociação: Terceira sexta-feira do mês de vencimento Requisito de margem: geralmente 20% do valor de caixa do estoque.
Os termos do contrato exigem a entrega de estoque pelo vendedor em um horário futuro especificado. No entanto, a maioria dos contratos não está sujeita à expiração. Os contratos são padronizados, tornando-os altamente líquidos. Para sair de uma posição aberta comprando, o investidor simplesmente assume uma posição curta e compensadora (vende). Por outro lado, se um investidor vendeu (curto) um contrato e deseja fechá-lo, ele ou ela compra (vai por muito tempo) o contrato de compensação.
Quando um investidor tem uma conta de margem longa em estoque, ele ou ela está emprestando parte do dinheiro para comprar ações, usando o estoque como garantia.
Em um contrato SSF, o depósito de margem é mais um depósito de boa fé, que a corretora detém para a liquidação do contrato. O requisito de margem em um SSF aplica tanto para compradores quanto para vendedores.
O requisito de 20% representa o requisito inicial e de manutenção. Em um contrato SSF, o comprador (longo) não emprestou dinheiro e não paga juros. Ao mesmo tempo, o vendedor (curto) não emprestou estoque. O requisito de margem para ambos é o mesmo. O 20% é uma porcentagem de mandato federal, mas a corretora individual pode exigir fundos adicionais.
O requisito de margem para SSFs é contínuo. Todo dia útil, o corretor calculará o requisito de margem para cada posição. O investidor será obrigado a lançar fundos de margem adicionais se a conta não atender ao requisito de margem mínima.
Em um contrato SSF no estoque X com um preço de US $ 40, tanto o comprador como o vendedor têm uma margem de exigência de 20% ou US $ 800. Se o estoque X for até US $ 42, a conta do contrato longo é creditada com $ 200 ($ 42- $ 40 = $ 2 X 100 = $ 200), e a conta do vendedor é debitada pelos mesmos $ 200. Isso indica que os investidores em SSF devem ser muito vigilantes - eles devem acompanhar os movimentos do mercado. Além disso, a margem exata e os requisitos de manutenção da corretora de um investidor são questões fundamentais que devem ser consideradas na determinação da adequação dos investimentos da SSF.
Especulação - Trading Single Stock Future Contracts.
Nota: por simplicidade, usaremos um contrato e os 20% básicos. Comissões e taxas de transação não são levadas em consideração.
Suponha que um investidor seja otimista no estoque Y e vai um longo contrato SSF de setembro no estoque Y em US $ 30. Em algum momento do futuro próximo, o estoque Y está negociando em US $ 36. Nesse ponto, o investidor vende o contrato em US $ 36 para compensar a posição longa aberta e faz um lucro bruto de $ 600 no cargo.
Este exemplo parece simples, mas vamos examinar os negócios de perto. O requisito de margem inicial do investidor era de apenas US $ 600 ($ 30 x 100 = $ 3,000 x 20% = $ 600). Este investidor teve um retorno de 100% no depósito de margem. Isso ilustra dramaticamente o poder de alavancagem das SSF de negociação. Claro, se o mercado se movesse na direção oposta, o investidor facilmente poderia ter experimentado perdas que excedessem o depósito de margem.
Um investidor é descendente no estoque Z para um futuro próximo e vai curto um contrato de SSF de agosto no estoque Z em US $ 60. A Stock Z executa como o investidor adivinhou e cai para US $ 50 em julho. O investidor desloca a posição curta comprando um SSF de agosto em US $ 50. Isso representa um lucro bruto de US $ 10 por ação ou um total de US $ 1.000.
Mais uma vez, vamos examinar o retorno que o investidor teve no depósito inicial. O requisito de margem inicial foi de US $ 1.200 (US $ 60 x 100 = $ 6.000 x 20% = $ 1.200) eo lucro bruto foi de US $ 1.000. O retorno sobre o depósito do investidor foi de 83,33% - um ótimo retorno sobre um investimento de curto prazo.
Hedging - Proteção de posições de estoque.
Uma visão geral dos SSFs não seria completa sem mencionar o uso desses contratos para proteger uma posição de estoque.
Para proteger, o investidor assume uma posição SSF exatamente oposta à posição de estoque. Dessa forma, quaisquer perdas na posição de estoque serão compensadas por ganhos na posição SSF. No entanto, esta é apenas uma solução temporária porque o SSF expirará.
Considere um investidor que comprou 100 ações do estoque N em US $ 30. Em julho, o estoque está sendo comercializado em US $ 35. O investidor está feliz com o ganho não realizado de US $ 5 por ação, mas está preocupado com o fato de que o ganho possa ser aniquilado em um dia ruim. O investidor deseja manter o estoque pelo menos até setembro, no entanto, devido a um próximo pagamento de dividendos.
Para proteger, o investidor vende um contrato SSF de US $ 35 de setembro. Se o estoque subiu ou diminui, o investidor bloqueou o ganho de US $ 5 por ação. Em agosto, o investidor vende o estoque ao preço de mercado e compra o contrato SSF.
Considere a Figura 1:
Até que o SSF expire em setembro, o investidor terá um valor líquido da posição coberta de US $ 3.500. O lado negativo disso é que se o estoque aumentar drasticamente, o investidor ainda está bloqueado em US $ 35 por ação.
As principais vantagens sobre a negociação de ações.
Em comparação com ações de negociação diretamente, os SSFs oferecem várias vantagens principais:
Alavancagem: Em comparação com a compra de ações na margem, investir em SSFs é menos dispendioso. Um investidor pode usar a alavancagem para controlar mais ações com uma despesa de caixa menor. Facilidade de Shorting: Tomar uma posição curta em SSFs é mais simples, menos oneroso e pode ser executado a qualquer momento - não há necessidade de uma recuperação. Flexibilidade: os investidores da SSF podem usar os instrumentos para especular, proteger, espalhar ou usar em uma grande variedade de estratégias sofisticadas.
Unidades de estoque simples também têm desvantagens. Esses incluem:
Risco: um investidor que é longo em um estoque só pode perder o que ele ou ela investiu. Em um contrato SSF, existe o risco de perder significativamente mais do que o investimento inicial (depósito de margem). Não há privilégios de acionistas: o proprietário da SSF não possui direitos de voto e nenhum direito a dividendos. Vigilância Necessária: SSFs são investimentos que exigem que os investidores monitorem suas posições mais de perto do que muitos gostariam de fazer. Como as contas SSF são marcadas para o mercado a cada dia útil, existe a possibilidade de que a corretora possa emitir uma chamada de margem, exigindo que o investidor decida se depositar rapidamente fundos adicionais ou liquidar o cargo.
Comparação com as Opções de Equidade.
Investir em SSFs difere de investir em contratos de opções de capital de várias maneiras:
Posição de Opções Longas: O investidor tem o direito, mas não a obrigação de comprar ou entregar ações. Em uma posição SSF longa, o investidor é obrigado a entregar o estoque. Movimento do mercado: os comerciantes de opções usam um fator matemático, o delta, que mede a relação entre as opções premium e o preço das ações subjacente. Às vezes, o valor de um contrato de opções pode flutuar de forma independente do preço das ações. Em contrapartida, o contrato SSF seguirá muito mais de perto o movimento do estoque subjacente. O preço do investimento: quando um investidor de opções ocupa uma posição longa, ele ou ela paga um prêmio pelo contrato. O prémio geralmente é chamado de um recurso desperdiçado. No vencimento, a menos que o contrato de opções esteja no dinheiro, o contrato não vale a pena e o investidor perdeu o prêmio inteiro. Os contratos de futuros de ações individuais exigem um depósito de margem inicial e um nível específico de manutenção de caixa.
Investir em futuros de ações simples oferece flexibilidade, alavancagem e a possibilidade de estratégias inovadoras para os investidores. No entanto, os potenciais investidores em SSF devem examinar cuidadosamente o perfil de risco / recompensa que esses instrumentos oferecem e ter certeza de que eles são adequados para seus objetivos pessoais.

Single Stock Futures.
Stock Futures destina-se a ser uma ferramenta de hedge útil para gerenciar os riscos do mercado de ações e proporcionar aos investidores investimentos alternativos como outro meio para lucrar com o movimento de preços dos estoques. Com a característica dos contratos de futuros, os investidores podem lucrar com o mercado de touro e urso. O Single Stock Futures foi lançado pela primeira vez em 24 de novembro de 2008.
Resumo da especificação do contrato de futuros de ações.
A lista de subjacentes será anunciada pela TFEX.
O montante máximo do contrato que qualquer investidor pode deter em um lado do mercado em qualquer mês do contrato ou todos os meses contratados combinados não podem exceder o limite de posição como anunciado pela TFEX.
Preço & gt; 100 THB: 5 THB por contrato por lado.
A descrição acima é um resumo da especificação do contrato. Consulte os procedimentos de listagem de Contratos de Derivados para a especificação oficial do contrato.

Futuros em ações individuais de empresas russas.
Os futuros baseados em ações individuais emitidas por empresas russas foram negociados com sucesso no mercado FORTS por muitos anos. A lista de ações para futuros & # 39; os contratos têm vindo a desenvolver e crescer constantemente ao longo destes anos. Os emissores das ações dos futuros & quot; Os contratos são as empresas líderes nos segmentos mais desenvolvidos do mercado russo: produção de petróleo, energia, comunicação e metalurgia.
Ampliando as potencialidades dos gestores de carteira de ações por meio de futuros de ações individuais:
Reduzindo o risco do portfólio de ações A possibilidade de vendas a descoberto Usando o "efeito de alavanca & quot; que é cerca de 1,5: 1,7 em média Reduzir os custos de transação ao trabalhar com compartilhamentos: taxas de comissão mais baixas (por exemplo, a falta de taxas de depósito) Free & quot; leverage & quot; (os participantes são cobrados apenas com a abertura e o fechamento de uma posição, enquanto que a negociação de posição é gratuita) Criando "síntese" de curto prazo Obrigações A possibilidade de construção de estratégia para futuros e opções de futuros.
Uma nova edição da especificação das ações ordinárias do United Energy System e dos contratos de ações ordinárias da MMC Norilsk Nickel foi ratificada.
Características gerais para futuros de ações individuais.
19: 00-23: 50 MSK & ndash; sessão de negociação adicional da noite.
2 sessões de limpeza:
14: 00-14: 05 & ndash; sessão de compensação intradía.
18: 45-19: 00 & ndash; sessão de limpeza da noite.
Características para futuros de ações individuais.
no sistema de negociação.
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O futuro dos futuros de ações individuais.
Os futuros de ações simples não deveriam ser um mercado exótico. Na verdade, eles deveriam ser tão grandes que o Congresso dos EUA passou apaixonadamente pelo infame (por outros motivos) Lei de Modernização de Futuros de Produtos de 2000 (CFMA) no final da administração Clinton por medo de que os britânicos nos espancassem . Veja, o London International Financial Futures and Options Exchange (Liffe) decidiu lançar futuros em ações isoladas, inclusive ações listadas nos EUA. Outros países ofereceram esses produtos, mas LIffe foi o primeiro a planejar a lista de ações dos EUA.
Havia medo de que este fosse o próximo mercado enorme, e seria centrado em Londres, em vez de Nova York ou Chicago. Os futuros de ações individuais não eram legais nos Estados Unidos graças a algo chamado Acordo Shad / Johnson, que foi revogado como parte do CFMA.
O acordo Shad / Johnson foi estabelecido em 1982 como um compromisso entre a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e a Securities and Exchange Commission (SEC), assinada pelo presidente da CFTC, Philip McBride Johnson e o presidente da SEC John Shad. Isso ocorreu durante a aprovação dos futuros do índice de ações e também futuros liquidados no caixa. A SEC estava correta com os futuros - que, por lei, estão sob a jurisdição exclusiva da CFTC - em índices de ações de base ampla, desde que sejam liquidados em dinheiro, mas alinharam os futuros em ações individuais e índices estreitos. Daí o compromisso: os futuros em índices de ações de base ampla poderiam ser criados e regulamentados como futuros, mas os futuros em ações isoladas e índices estreitos eram proibidos.
Mas 18 anos depois, a Liffe criou uma ameaça competitiva. A Shad / Johnson teve que ser revogada, mas a SEC não (e talvez não poderia) desistir de jurisdição em futuros de ações únicas, pois o produto final seria um estoque puro na entrega.
A revogação foi a parte fácil. Os dois reguladores foram encarregados da supervisão conjunta.
O que foi criado - em um compromisso de estilo cut-the-baby-in-half - foi "Security Futures Products", um derivado híbrido que era tanto uma segurança quanto um futuro.
O mundo das opções estava fazendo grandes negócios, permitindo que os comerciantes criassem futuros sintéticos através de spreads no dinheiro. As regras e a margem para os futuros eram bastante diferentes dos valores mobiliários, e os futuros de ações individuais poderiam ter uma grande vantagem competitiva em relação às opções e ameaçam matar o lucrativo negócio de empréstimo de ações.
Existem três atributos essenciais dos futuros que não se aplicaram aos Produtos de Futuros de Segurança: não houve margem de portfólio (as margens não podiam ser inferiores às opções de equivalência patrimonial (20%), os negócios estarão sujeitos às taxas da Seção 31 cobradas em todas as transações de capital e o produto híbrido não se beneficiaria do tratamento tributário de 1256 que permite que 60% dos lucros de negociação de futuros sejam tributados como ganhos de capital de longo prazo (a chamada regra 60/40).
Apesar desses obstáculos, três trocas planejaram lançar - dois realmente fizeram, embora apenas um sobrevivesse: OneChicago.
O veterano da indústria, Howard Simons, que atuou como consultor especial da NQLX - a outra bolsa de futuros de ações simples baseada nos EUA - diz: "O NQLX posicionou o produto como um tipo convencional de futuro, o que realmente não serviu de propósito como um tipo convencional de futuros, você poderia fazer em um único futuro de ações que você poderia fazer mais barato em um estoque ".
As regras prejudicaram o crescimento dos futuros de ações únicas, mas a OneChicago vem acompanhando a loja dobrada na NQLX em 2004, pouco antes do aniversário de dois anos, com um crescimento lento e estável, e redesenhou o produto para combinar com o que ele vê como o maior necessidade do produto (consulte "Lenta e constante", abaixo).
Quando os contratos iniciais iniciados, havia fabricantes de mercado, mas logo perceberam que estavam competindo consigo mesmos. "Produtores de mercado entraram, mas eles se desistenciaram porque não havia acesso permitido aos clientes para o mercado. Sem liquidez, sem provedores de liquidez ", diz David Downey, CEO da OneChicago.
Em 2018, a OneChicago tomou uma decisão fundamental sobre a natureza do produto e redesenhou as especificações do contrato subjacente para replicar "swaps de retorno total".
"Houve um mal-entendido sobre o produto quando foi lançado pela primeira vez", diz Downey. "Não havia necessidade de reunir compradores e vendedores como qualquer outra bolsa ou DCM (Mercado de Contratos Designados), onde tudo o que você precisava fazer era colocar um intermediário no meio que oferecesse liquidez e os buscadores de delta entrarem no mercado mercado. O que eles não perceberam foi que este já era um mercado em andamento. Futuros de segurança já estavam sendo negociados; já era um mercado robusto, não era simplesmente transparente ".
As entidades que atuaram como intermediários nesse mercado, principalmente os corretores principais, não estavam interessadas na concorrência.
"Não há como as corretoras principais permitiriam o acesso à troca", diz Downey. "Eles olharam para ele e viram que ele concorre com" a maneira como fazemos nosso dinheiro para que não vamos permitir que nossos clientes tenham acesso a isso ".
Simons concorda: "As casas de Wall Street com as operações de empréstimo de títulos rentáveis ​​e os bancos de custódia com as operações de valores lucrativos [não] querem este [produto]".
Ele acrescentou: "Eles poderiam ter criado isso como um produto de financiamento de capital onde você poderia financiar um cargo de forma mais barata e mantê-lo como uma posição de troca de capital. Isso não interessava [ao NQLX] porque você não conseguiu gerar taxas de câmbio para manter as portas abertas ".
Quando Downey entrou no OneChicago em 2007, percebeu isso e removeu o conceito de negociação de todos os materiais de marketing da OneChicago. "Esta não é uma estratégia de negociação, não se trata de comprar pela manhã e vender à tarde", diz Downey. "Este é um comércio de financiamento. Você não compra uma casa pela manhã e vende-a à tarde. Você os compra e depois vende-os alguns anos depois. E durante o prazo, você paga uma taxa de financiamento. O que os futuros de segurança faz é permitir que as pessoas transportem essas exposições de ações com termos mais benéficos ".
Então, o desafio para a OneChicago foi criar um produto com uma taxa de juros mais competitiva. "As pessoas refinanciam suas casas o tempo todo, mas não financiam suas posições no mercado de ações e esse é o maior custo de investir no mercado de ações", diz Downey. "Não é $ 9.95 um comércio; não é o que você paga no final. Se você emprestar dinheiro de uma empresa de corretagem em 5%, se você emprestar US $ 100.000, você está pagando US $ 5.000 por ano. Você só paga $ 9.95 no comércio, mas um ano depois você pagou US $ 5K. Quando você empresta dinheiro em uma conta de negociação, eles cobram uma taxa de juros. Quando você compra US $ 200K em uma conta Reg TT com 50% de margem, você está emprestando de si mesmo. O corretor que possui o outro 50% cobra uma taxa de juros. A taxa de juros é como o corretor ganha dinheiro, não cobrando US $ 9,95 no comércio ".
OneChicago ilustra isso com sua ferramenta de calculadora. "Maçãs para maçãs" (acima) compara o custo da taxa de juros de manter um futuro de estoque único da Apple em comparação com o estoque da Apple. Você pode usar a calculadora, que está disponível no site OneChicago, para calcular o custo de manter várias ações, inserindo parâmetros específicos de tempo e taxa de juros. "Nossos clientes não se importam com o preço do subjacente, eles se preocupam com a taxa de juros que eles são cobrados", diz Downey.
No papel, não deveria ter havido um maior beneficiário da Lei Dodd-Frank do que os futuros de ações individuais como uma classe de ativos e a OneChicago como uma troca. A lei exige que quase todos os swaps de balcão sejam negociados em uma facilidade de intercâmbio ou execução de swaps (SEF) e sejam eliminados de forma centralizada. Ao longo da lei, a virtude da transparência foi considerada como a chave para criar um mercado mais justo e eficiente, mas ainda não se traduziu exatamente em ação. Five years after the passage of Dodd-Frank and four years after its original deadline, the SEC has not written the rules for cleared equity swaps. The CFTC has completed nearly all of its work regarding the cleared OTC mandate despite having much more responsibility in this area (basically all swaps except equity based swaps) and a much smaller organization and budget than the SEC.
“Whenever the SEC gets around to fulfilling their mandate under Dodd-Frank, these swaps have to go somewhere and they have to be cleared at a CCP (central counterparty clearinghouse). Where do you think they are going to clear those equity swaps?” asks Downey.
The most logical answer is the Options Clearing Corp., which clears OneChicago’s contracts and is the clearing utility for all U. S.-based equity options. “You need to keep those positions together. You are going to want to keep your equity options and your other equity derivatives at the OCC,” answers Downey.
“We want security lenders and equity repo transactions who utilize Delta One derivatives and who execute those trades to upgrade their counterparty to AA+ (OCC), to clear through a CCP, to get rid of bilateral transaction, to meet the Dodd-Frank requirements, bring transparency to the market place, act as leaders and get away from the OTC bilateral intermediation that is costing everyone money and giving prime brokers profits,” he adds.
“The SEC has kept punting the swaps rules,” Downey says, “It is a dereliction of duty.”
Stock loans.
It is illegal for a trader to take a naked short stock position. In order to short a stock, the trader is required to secure (borrow) the underlying stock he wishes to short. This usually is accomplished through a transaction called a total return swap. One party borrows the asset and pays an interest rate on it. When OneChicago redesigned its contracts to replicate a total return swap (its OCX. NoDivRisk contract) it took the dividend risk out of its benchmark contract specs. Not only that, but by creating a “Delta One” product (a derivative with a one-for-one price relationship with the underlying asset) it should gain the benefit of Section 1058 non-recognition tax treatment.
Section 1058 provides that a taxpayer who transfers securities for an underlying asset that is basically identical does not face a taxable event. Total return swaps meet this mandate and OneChicago’s NoDivRisk contracts should as well, but they were created after the law, and traders contemplating their use are reluctant to trade them until they get confirmation from the IRS.
In a comment letter to the Treasury OneChicago says, “The lack of clarity regarding these issues has caused market participants to defer moving certain bilateral derivatives activity onto regulated exchanges.”
Conclusão.
When single stock futures launched there were great expectations. “It was absolutely going to be the new big thing,” says Simons. “In one of my early presentations I said this is like the Louisiana Purchase where we double the size of the United States in one shot. Everybody thought it was going to be the next big thing but it couldn’t be, there was too much resistance to it.”
The resistance came in the form of a debilitating regulatory structure and powerful competitors in the stock loan business. “It could have succeeded as a futures product alone if the SEC had been willing to give control of it to the CFTC and they used futures-style SPAN margining to allow for offsets,” Simons says.
Philip McBride Johnson recently looked at reasons these products have not taken off. He negotiated the Shad/Johnson Accord and years before was responsible for the CFTC having exclusive jurisdiction over all futures products, a major factor in their explosive growth over the last 40 years. In searching for a reason, Johnson listed the usual suspects and in the end asked, “What if the CFTC had retained exclusive jurisdiction and the pre-existing futures markets had listed these instruments under their own protocols?”
The answer is obvious given the product’s success in other jurisdictions.
However, the folks at OneChicago do not engage in what-ifs; they like — or are at least resolved to — the regulatory structure of the product today. And they believe that with confirmation from the IRS regarding 1058 tax treatment and the SEC finally meeting its mandate regarding rules for cleared equity swaps, security futures products are poised to soar.